随着AI基础设施投资逐步向企业端扩展，全球品牌服务器厂商的增长潜力与估值空间正受到机构关注。

　　10月9日，星展银行发布中国硬件行业研究报告《Downstream’s Turn to Shine》，将联想集团目标价由60港元上调至71港元，维持买入评级，并将其列为最看好的下游AI投资标的。星展认为，企业AI服务器需求快速增长，有望推动联想市场份额提升、盈利能力改善，并带来新的估值提升机会。

　　与此前主要由大型云服务商驱动的AI基础设施投资不同，星展认为，企业客户正在成为AI服务器市场的重要增长来源。金融、医疗、能源等行业加快部署AI应用，相关投资更多围绕运营成本节约、生产效率提升及私有数据管理展开，企业对算力基础设施的需求有望持续扩大。

　　星展预计，2026年至2028年，企业AI服务器市场收入复合增长率将达到167%。这一增长趋势有望使AI服务器需求进一步向企业客户扩散，即使未来大型云服务商资本开支增速有所放缓，企业端需求仍将为服务器市场提供增长支撑。

　　更值得关注的是，随着企业AI应用加速落地，服务器市场的竞争重点也在发生变化。

　　相比大型云服务商更关注硬件采购价格，企业客户对系统集成、数据安全、部署维护及持续优化提出更高要求。星展指出拥有成熟企业客户关系、全球服务网络及综合解决方案能力的品牌服务器厂商将更具竞争优势。

　　报告预计，到2028年，主要品牌服务器厂商有望占据企业AI服务器市场50%至60%的份额。随着竞争集中度提高，头部厂商的定价能力、客户黏性及Kaiyun股份有限公司利润率有望同步改善。

　　星展认为联想长期积累的商用PC及企业IT客户关系，为其拓展AI服务器业务提供了有利条件。通过AI服务器、海神液冷技术、Infinidat存储产品以及SSG方案服务业务，联想能够向企业客户提供覆盖计算、存储、部署及维护的综合解决方案，进一步提升单客户收入及盈利水平。同时预计，到2028年，联想在整体AI服务器市场的份额有望由约5%提升至9%，其中在企业AI服务器细分市场的份额有望超过20%。

　　随着AI基础设施投资逐步向企业端扩展，全球品牌服务器厂商的增长潜力与估值空间正受到机构关注。

　　10月9日，星展银行发布中国硬件行业研究报告《Downstream’s Turn to Shine》，将联想集团目标价由60港元上调至71港元，维持买入评级，并将其列为最看好的下游AI投资标的。星展认为，企业AI服务器需求快速增长，有望推动联想市场份额提升、盈利能力改善，并带来新的估值提升机会。

　　与此前主要由大型云服务商驱动的AI基础设施投资不同，星展认为，企业客户正在成为AI服务器市场的重要增长来源。金融、医疗、能源等行业加快部署AI应用，相关投资更多围绕运营成本节约、生产效率提升及私有数据管理展开，企业对算力基础设施的需求有望持续扩大。

　　星展预计，2026年至2028年，企业AI服务器市场收入复合增长率将达到167%。这一增长趋势有望使AI服务器需求进一步向企业客户扩散，即使未来大型云服务商资本开支增速有所放缓，企业端需求仍将为服务器市场提供增长支撑。

　　更值得关注的是，随着企业AI应用加速落地，服务器市场的竞争重点也在发生变化。

　　相比大型云服务商更关注硬件采购价格，企业客户对系统集成、数据安全、部署维护及持续优化提出更高要求。星展指出拥有成熟企业客户关系、全球服务网络及综合解决方案能力的品牌服务器厂商将更具竞争优势。

　　报告预计，到2028年，主要品牌服务器厂商有望占据企业AI服务器市场50%至60%的份额。随着竞争集中度提高，头部厂商的定价能力、客户黏性及利润率有望同步改善。

　　星展认为联想长期积累的商用PC及企业IT客户关系，为其拓展AI服务器业务提供了有利条件。通过AI服务器、海神液冷技术、Infinidat存储产品以及SSG方案服务业务，联想能够向企业客户提供覆盖计算、存储、部署及维护的综合解决方案，进一步提升单客户收入及盈利水平。同时预计，到2028年，联想在整体AI服务器市场的份额有望由约5%提升至9%，其中在企业AI服务器细分市场的份额有望超过20%。

　　基于企业AI业务增长、市场份额提升以及高价值存储和服务收入占比提高，星展分别上调联想2027、2028及2029财年盈利预测16.9%、16.4%和13.7%。

　　估值方面，星展认为，企业AI服务器市场竞争格局趋于集中，有望使头部品牌厂商获得更高的估值溢价。随着定价能力和盈利确定性增强，领先服务器厂商在行业景气周期高点的预测市盈率有望由此前的15至20倍提升至25至30倍。同时将联想2027财年预测市盈率估值由22倍提高至27倍，并据此将目标价上调至71港元。

　　此外，报告认为，尽管内存等零部件成本仍存在上涨压力，但联想凭借采购规模、供应链资源及产品结构优化能力，有望继续缓解成本压力，维持盈利韧性。

　　整体来看，星展此次上调联想目标价，既反映了对企业AI服务器需求增长的乐观预期，也体现了对联想盈利能力及估值提升空间的进一步认可。随着企业AI应用逐步扩大，联想基础设施与方案服务业务的协同效应，有望成为其中长期增长的重要支撑。